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　　相關專題：B站赴美IPO：開盤價9.8美元 慘遭破發

　　圖文/魏天諶 發自紐約

　　新浪財經訊 美東時間3月28日上午，中國彈幕視頻分享網站嗶哩嗶哩（B站）正式在紐約納斯達克上市（代碼：BILI），首次公開發行4200萬美國存托證券，發行價定為 11.5美元。B站首日開盤報9.8美元，大跌近15%，實際融資4.11億美元，以開盤價計算市值約27億美元。B站UP主與公司高管代表敲鐘。

　　嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿在上市現場接受新浪財經專訪表示，此前B站出現的貼片廣告爭議已經解決，現在B站沒有任何的貼片廣告，不是因為B站反對商業化，而是因為B站非常反感以犧牲用戶體驗、剝奪用戶自主選擇權為代價進行的商業化， 任何商業價值都是基於用戶價值的。

　　B站上市當天的風格充分體現了公司特性：年輕與創意。B站以嗶哩嗶哩為主題裝飾了一輛紐約當地特色的觀光車，並在納斯達克的所在地——紐約時代廣場舉辦了一次快閃活動，代表上台敲鐘的是UP主和公司高管。

　　關於美國投資者對B站商業模式的反應，陳睿表示本次路演成果遠超預期， 美國投資者對於B站的商業模式理解很快，喜歡用「獨特」和「未來」兩個詞來形容B站。娛樂城他表示B站的業務是一個基於生態的健康的商業模式，重視培養創作者的機制勝過培養作品本身，這點得到了美國投資者的讚賞。

　　針對最近監管收嚴鬼畜區大量視頻需要下架的消息，陳睿回應表示，目前監管要求主要是兩點：不能歪曲和醜化原作品以及不能侵犯版權，事實上完全符合B站平台原本的態度，並不會對現行業務造成太大影響。

　　另外，針對近日中概股回歸A股的新聞，陳睿認為，B站用戶主要都在大陸，最理想的上市地點自然是國內，只要政策允許，當然願意在國內上市。

　　改變世界的小學生

　　上市當天，陳睿對記者解釋：B站並不特地面向某個年齡段或者某個特殊群體，B站典型用戶有四個特點：以互聯網為獲取內容的主要方式、以互聯網為娛樂消費的主要場所、以互聯網為主要的溝通產品，另外有自己明確的興趣愛好；陳睿表示只要滿足這四個特點，就很有可能是B站的用戶，只是這四個特點在90後年輕一代中的重疊度特別高，因此組成了平台的主要用戶群。

　　網路上關於B站用戶多是小學生的段子層出不窮，多帶嘲諷，但我們都必須承認，這個世界最終是屬於小學生的。B站招股書將其用戶的年輕化作為公司的第一大賣點，表明網站有81.7%的用戶出生在1990年至2009年之間，被稱為「Z世代」，而這代人作為客戶群有著得天獨厚的優勢：不僅基數龐大，大多接受了比前幾代人更優質的教育，具有強烈的自我表達與線上社交慾望，以及更迫切的追求個性化內容的需求，且更願意為此類服務買單。

　　龐大的Z世代人群為B站豐富的原創內容打下了基礎， 2017年B站的PUG視頻（即用戶自製的、經過專業策劃和製作的視頻）觀看量占視頻總觀看量的85.5%，毫無疑問是B站的王牌業務。PUG視頻自2011年網站建立以來展現了巨大的發展潛力，視頻內容數量、種類以及視頻製作用戶數量一直在迅速增長。2017年第四季度，B站每天收到超過30000份用戶投稿，同期增長兩倍以上。

　　Z世代毫無壓力地同時扮演了PUG視頻創作者和消費者的角色，作為同類人，創作者可以敏銳、即時、精準地捕捉到消費者的需求，而B站只需做好平台分享的工作，便可迎來巨大流量。

　　成人們看不起的小學生，便是B站這類新生代網站的生機和未來所在。Z世代無疑將成為中國在線娛樂產業發展的關鍵驅動力。2016年中國Z世代的人口達到3.28億，他們對在線娛樂產業的貢獻度從2014年的45.8%提升到2017年的54.8%，在2020年預計將達到62.1%。

　　打破次元壁的二次元集結地

　　隨著A站今年2月的關閉，B站成為了中國唯一一個大規模二次元愛好者的聚集社區。為了更加了解B站的主要面向人群，我向多位二次元重度愛好者兼B站忠實用戶諮詢了B站的使用現狀。他們表示，B站現在早已不是二次元的天下了。在大眾還未撕下對B站固有的「二次元」標籤時，B站早已打破了自己的次元壁。

　　B站現在的娛樂內容涵蓋了各種各樣的主題，其中生活、遊戲、綜藝節目、電視和電影是2017年第四季度視頻中瀏覽量最高的五個主題。B站甚至參與製作了一部講述解放軍發展史的動畫《那年那兔那些事》，在年輕人中引起了熱烈反響，貼吧熱度甚至超過了《大聖歸來》和《大魚海棠》。娛樂城

　　財報：虧損收窄 盈利可期

　　在流量為王的視頻網站領域，短期內是否取得盈利一般不是投資人重點關注的問題。同其他視頻網站一樣，B站雖尚未取得盈利，但基於流量仍具有可觀的未來盈利潛力。陳睿曾在去年開玩笑說過：「我們爭取在愛奇藝之後盈利。」

　　財報顯示，2017年B站總營收實現了372%的爆髮式增長，毛利潤轉正，經營性現金流實現由負轉正，2015至2017年的凈虧損為3.73億元、9.11億元、1.84億元，虧損率在不斷下降，這些都是B站的盈利情況轉好的標誌。

　　在營業收入方面，手機遊戲業務實現營收20.58億人民幣，同比增長500%，佔B站總收入的83.4%。其次是直播業務和廣告業務，收入分別佔比7.1%和6.5%。多個投資團隊認為，在中國巨大市場的支持下，B站未來的遊戲、直播以及廣告業務都具有巨大的變現潛力。

　　同時B站的營業成本也在顯著增長，2017年總營業成本為19.19億元，同期增長148%，主要支付給原創者的版權成本佔總成本的48%左右；行政管理費用佔比逐年下降，銷售和研發費用佔比增加，說明了公司較高的營運效率和日漸加重的技術投入。

　　網路視頻平台的盈利之路向來艱辛。B站雖然在遊戲、直播等領域取得了一定的商業成功，但想要在其主營業務上取得盈利仍舊障礙重重。

　　關於目前以遊戲為主的B站盈利模式，陳睿在上市現場接受採訪回應道：B站的商業模式是基於用戶需求的，因為用戶有遊戲和直播的服務需求，所以B站才開始提供這類服務。此外，公司的商業化在初級階段，遊戲起步較早，而直播和廣告都是這兩年開始正式商業化，未來遊戲仍會是一個非常重要的盈利組成部分，廣告和其他業務收入比重在今年開始會開始增加。

　　今年1月，B站面向廣大UP主（即PUG視頻的創作者）推出了商業推廣視頻和「Blibli創作激勵計劃」，同時進一步深化會員付費先看模式，希望改變從前「用愛發電」的無償創作情境和用戶免費消費的習慣。

　　B站想走的路與美國著名視頻網站Youtube有幾分相像，Youtube的成功同樣基於對廣大主播個人頻道的激勵和扶持，同樣推出了去廣告付費會員制，同樣在盈利道路上經歷了無數掙扎與試錯。

　　但Youtube的受眾遠比B站廣泛且覆蓋各個年齡層，B站則要面對難以打開自身文化圈層的具體矛盾，遠超同行的用戶粘性和在線時長不代表能轉化為立竿見影的變現能力。有消息稱谷歌投資Youtube十多年以來尚未取得盈利，相比之下，B站的盈利道路或許會更加不易。

　　陳睿在上市當日接受新浪財經專訪表示，此前B站出現的貼片廣告爭議已經解決，現在B站沒有任何的貼片廣告，不是因為B站不想走商業化路線，而是因為B站非常反感以犧牲用戶體驗、剝奪用戶自主選擇權為代價進行的商業化。陳睿自稱是個佛系創業者，不急著盈利或者擴張。

　　許多UP主提到，B站對他們來說是一個小眾的「精神家園」，在精神家園談錢難免尷尬。B站在用戶忠誠度、平台分享精神以及商業化路線之間如何抉擇，勢必仍是上市后要面臨的一大難題。